1.本课题国内外研究现状述评及研究意义。2.研究的主要内容、基本思路和方法、重点难点、主要观点及创新之处。3.前期相关研究成果和主要参考文献。限4000字以内。
1、 本课题国内外研究现状述评及研究意义
金融是现代经济的中心。当前,由次贷危机引发的美国金融危机,已演变为严重的经济危机,对世界经济产生了巨大冲击。对于此次危机发生的原因、性质、发展前景及其经验教训,已成为学术界关注的重要问题。
综观学术界对于美国金融危机成因和教训这一问题的研究,已有的文献形成了两种主要的研究范式:
研究范式 I:在理论经济学尤其是政治经济学和世界经济学的逻辑框架内,讨论美国金融危机的原因、性质、特点和教训等。Carmen M. Reinhart等(2008)认为,和大多数危机一样,美国的次贷危机也是由利率冲击和商品价格暴跌引发的。商务部政策研究室课题组(2008)认为,导致美国金融危机的直接原因是美国实施紧缩政策后房价快速回落,大量借款人违约。中国社科院经济学部赴美考察团报告(2008)指出,美联储利率政策及贷款利率变化、次级贷款标准放松以及法律和监管缺失、抵押贷款证券化、金融衍生产品在结构设计和流动性方面的缺陷、以及金融和非金融机构的高杠杆融资等原因共同导致了了美国金融危机。余永定(2008)、高辉清等(2008)和赵磊(2008)提出,美国次贷危机的根本原因在于美国超前的消费模式和美国政府所推行的“透支经济”。华民等(2008)认为,美国金融危机的根本原因在于管理纸币制度下的流动性泛滥。David McNally(2008)考察了美国资本积累过程和积累方式变化,提出新自由主义所倡导的金融体制转型和金融全球化,导致资本间的关系日益金融化,因而次贷危机就必然演变为全面的金融危机。严启发(2008)认为,经济金融化的本质是虚拟经济不断扩张,金融化过度是导致“次级贷款”危机的根源。严海波等(2008)提出,需要正视美国金融危机所产生的复杂国际环境,逐步建立既与国际接轨又适合我国国情的金融体系。Wim Naudé(2009)认为,从美国金融危机汲取的教训是,像中国这样既有大量外汇储备本身又有金融发展与改革需要的发展中国家,通过构建适当的金融体系和努力推进国际金融体制改革,有可能防范金融危机于未然。
基于这一研究范式的文献,为我们从政治经济视角全景式观察美国金融危机问题提供了有益参考,但其不足之处是,大部分文献没有对美国经济个体的金融行为进行深入探讨,缺乏必要的经验分析和实证检验。
研究范式II:在应用经济学尤其是货币银行学的逻辑框架内,讨论金融创新、金融风险和美国金融危机的关系。孙立坚(2007)提出,不能简单地认为美国“次级按揭贷款”模式本身就是金融风波的始作俑者。Nathaniel Frank等(2008)利用多元动态条件相关GARCH模型,检验资金流动性和市场的关系,发现在美国次货危机期间,资金流动性对金融机构清偿能力的冲击力激剧增大。邱兆祥等(2008)考察了美国次贷市场竞争态势,认为次贷危机爆发的原因是次级贷款证券化和美国次级贷款市场的恶性竞争。Mangel Goswami等(2009)用VAR模型动态估计方法并结合脉冲分析,实证研究资产证券化和美国次货危机的关系,发现抵押贷款的证券化减少货币政策对实际产出的弹性而强化利率的传导机制,但总体上增强了货币政策的效力。何德旭等(2008)提出,金融创新既有助于金融体系的稳定和金融安全,也有可能带来金融脆弱性、危机传染性和系统性风险,从而对金融安全产生负面影响。何秉孟等(2007)认为,中国无法回避金融发展这一挑战,中国金融货币体系应在法律和行政严密监管前提下适度开放。
基于这一研究范式的文献,大都强调金融衍生工具和金融创新的风险,说明在监管缺失下,金融机构和非金融机构的微观风险,是如何演变为系统风险而导致金融危机的。但这一范式下的研究大都停留在微观研究上,缺少对美国经济的宏观把握。
上世纪70年代中期以来世界资本主义特别是美国的经济体制已发生了深刻的结构转化。当今美国经济活动的核心已不是物质产品的生产,更多是金融资产等财富的管理、流动和增值。美国经济日趋金融化。
本课题研究将在学术界已有研究成果基础上,在经济全球化背景下,辨析美国经济金融化的特征事实,应用自回归滞后分布(ARDL)模型检验美国经济金融化假设,构建美国宏观经济动态随机一般均衡模型(DSGE),利用贝叶期统计技术推断美国经济的结构变化,研究美国金融危机的成因和教训,为我国社会主义市场经济改革、金融开放和金融创新提供政策建议。
2、 研究的主要内容、基本思路和方法、重点难点、主要观点和创新之处
研究目标和主要内容:
本课题分析美国经济金融化的特征事实,应用ARDL模型检验美国经济金融化假设,构建美国宏观经济动态随机一般均衡模型,利用贝叶期统计技术分析美国实际经济周期波动规律,研究金融化和美国金融危机的关系,归纳总结美国金融危机的教训及其政策意义。具体包括:
①梳理、归纳和总结金融化的内涵,分析金融化和金融自由化、金融深化的关系,研究美国经济金融化的背景、动因和途径。
②建立经济金融化指标体系,分析各指标变量间的内在关系和传递机制,揭示美国经济金融化的特征事实。
③应用ARDL模型对美国经济金融化的特征事实进行检验,实证分析金融化对美国资本积累方式、收入分配、公司治理结构和分红政策的影响。
④设定美国宏观经济动态随机一般均衡模型,应用贝叶斯统计方法对模型进行估计和检验,运用后验马尔可夫链Monte Carlo(MCMC)模拟方法,探测上世纪70年代以来美国经济的结构转化,推断金融化和美国金融危机的关系。
⑤归纳总结美国金融危机的成因和教训,提出在我国社会主义市场改革进程中,发展和完善金融体系建设和金融体制构建的政策建议。
其中,本课题的重点是:应用ARDL模型对美国经济金融化的特征事实进行检验,应用贝叶斯统计技术估计和检验美国宏观经济DSGE模型,应用后验MCMC模拟方法推断金融化和美国金融危机的关系并加以实证检验。其难点是:美国宏观经济DSGE模型的设定及其估计和检验;应用后验MCMC模拟方法检测美国经济的结构转化及推断金融化和美国金融危机的关系。
本研究拟提出和证明的主要观点:
①金融化是指资本日益通过金融途径而非贸易和商品生产途径,获取利润的积累模式,以及由此导致的金融动机、金融市场、金融机构和金融参与者在国内及国际经济运行中的地位不断提升现象。
②金融化是过去30多年来美国经济体制转型和结构转化的最主要特征。美国经济金融化的根源在于美国实体经济增长停滞。
③新自由主义全球化的本质是金融化的垄断资本在全球的扩张。美国通过金融全球化缓和了“特里芬两难”,维护了美元在国际金融体系中的霸权地位,保证美国处在国际产业分工价值链的上游。
④金融自由化和金融深化理论是金融化的理论基础。金融化是新自由主义在金融领域意识形态上的对应物。信息技术和金融衍生工具的迅猛发展,以及资产证券化等金融创新有力地推动了美国经济金融化。
⑤在美国经济金融化进程中,经济扩张趋势是与利润增长而工资停滞相伴而行的,形成美国有效需求不足。这一问题是通过不断增加政府和家庭债务及资产泡沫而加以暂时缓解的。
⑥美国金融危机的根本起因是美国经济金融化制造并放大金融市场泡沫,导致国民收入分配更有利于金融机构和金融资产持有者而实业工人工资和福利削减。
⑦中美经济具有很高相关性。应客观全面地分析金融全球化、美国经济金融化对中国经济的影响。中国应积极参与国际金融体系的改革和建设,在有效控制风险的前提下,经济应适度金融化。
本课题的最主要创新之处是:应用ARDL模型检验美国经济金融化特征事实,利用基于贝叶斯统计学的美国宏观经济DSGE模型和后验MCMC模拟方法,探测美国经济结构转化,推断金融化和美国金融危机关系。
本研究拟采用的分析框架与方法:
本课题研究以新凯恩斯宏观经济学为框架,构建美国宏观经济动态随机一般均衡模型,通过对模型的估计、检验和后验MCMC模拟,利用贝叶斯计量经济学方法研究美国金融危机的成因和教训。具体包括:
①界定金融化涵义。根据本课题的目标,描绘和刻画“金融化”的内涵,归纳和总结美国经济金融化特征。
②设定行为假设和经济环境。将居民、企业和机构作为有动机的经济人看待。考虑到菜单成本和时滞等,允许宏观经济变量在受到冲击而调整时会有磨擦并对磨擦参数进行校准。
③单位根检验和协整分析。对所设立的ARDL模型进行单位根检验和做向量自回归协整分析。
④模型估计和检验。应用贝叶斯统计方法对美国宏观经济DSGE模型进行估计和检验。
⑤模拟推断。运用后验MCMC模拟方法,探测美国经济结构转化,推断金融化和美国金融危机的关系。
3、前期相关研究成果和主要参考文献
高辉清、熊亦智、胡少维等,2008:“世界金融危机及其对中国经济的影响”,《国际金融研究》,第11期。
余永定,2008:“美国次贷危机:背景、原因与发展”,《当代亚太》,第5期。
华民、刘佳,2008:“全球金融危机的成因和中国的应对 ”,《世界经济情况》,第10期。
中国社科院经济学部赴美考察团,2008:“美国次贷危机考察报告”,《中国经济研究报告》,第69、70期。
孙立坚、彭述涛,2008:“从‘次级债风波’看现代金融风险的本质”,《世界经济研究》第10期。
严海波,2008:“资本主义经济的金融化与金融危机——中国与法国学者关于当前金融问题座谈会综述 ”,《国外理论动态》,第8期。
邱兆祥、粟勤,2008:“美国次贷危机初始原因的剖析及启示”,《经济学动态》第8期。
赵磊,2008:“对美国次贷危机根源的反思”,《经济学动态》第11期。
商务部政策研究室课题组,2008:“美国金融危机最新情况、发展趋势以及影响和对策”,《国际贸易》第12期。
严启发,2008:“对经济金融化的观察与思考”,《对外经贸实务》第11期。
何德旭、郑联盛,2008:“从美国次贷危机看金融创新与金融安全”,《国外社会科学》第11期。
何秉孟、李千,2007:“金融改革与经济安全——警惕‘金融自由化’对中国金融改革的干扰”,《中国社会科学内刊》第1期。
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Wim Naudé (2009). ‘The Financial Crisis of 2008 and the Developing Countries’. UNU-WIDER 2009, Discussion Paper No. 2009/01.
Nathaniel Frank, Brenda González-Hermosillo, and Heiko Hesse (2008), ‘Transmission of Liquidity Shocks: Evidence from the 2007 Subprime Crisis’. Working Paper No. 08/200.
Mangal Goswami, Andreas Jobst, and Xin Longl (2009), ‘An Investigation of Some Macro-Financial Linkages of Securitization’. Working Paper No. 09/26.
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